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百度未如约雄起：不如拆分文心一言
🌟年初，ChatGPT引领潮流，百度迅速跟进，宣布全新战略并🚀3月，文心一言震撼登场。彼时，市场和部分乐观者对百度的这一举措寄予厚望，认为它有机会重塑增长神话，让股价飙升至新的高度。🔥然而，值得注意的是，企业成功并非仅靠一时热度，真正的成长需要稳健的步伐和持久的努力。投资者需理性看待，期待其在技术与市场的双重驱动下稳步前行。🚀SEO优化提示：ChatGPT, 百度战略, 文心一言, 市场评价, 成长性概念, 股价飙升, 企业成长, 稳健步伐, 持久努力, 投资理性.
🎉【投资须冷静】🚀 时光荏苒，转眼数月已逝，百度的股价并未如预期般飙升，反而在区间内来回震荡。面对此情此景，曾经坚定的投资者们开始反思，诸如文心一言短期内难以落地的质疑声逐渐响起，还有那些资本市场上的新概念被批评为“割韭菜”的不实言论。🚀🔍 价值并非一朝一夕，市场的波动需要耐心和理智去解读。曾经的热门话题如今似乎褪色，投资者们正经历一场观念的洗礼。💡📝 不要轻易颠覆你的投资理念，每一个项目都有其成长的过程，短期的挫折并不代表长期的失败。保持冷静，让时间证明一切。🏃♂️💨警惕那些光鲜背后的泡沫，理性看待资本的游戏，这样才能在未来的市场中立于不败之地。🛡️💼SEO优化提示：使用行业术语、关键词如“股价波动”、“投资观念转变”、“成长过程”等，同时保持内容的连贯性和价值性。
与先前相比，真可谓一半海水一半火焰。
🌟作为一名资深投资者和分析者，我对股票市场的波动自然不会回避，特别是像百度这样备受瞩目的科技巨头。我常常提醒大家，理性看待股价波动，避免盲目跟风。在评估公司价值时，数据并非唯一的依据，不应过分理想化或自我设限。🚀关于百度，我的看法经历了多次迭代。它无疑是互联网行业的领军者，但市场的竞争和变化无常要求我们持续关注其动态。我坚信，一个稳健的公司战略和强大的创新能力才是长期成功的关键。📊每一次讨论百度股价，都是对投资逻辑的一次深度反思。我鼓励大家深入研究公司的财务报告、市场表现以及行业趋势，而不是仅仅依赖于个人的想象或未经证实的数据。这样，我们才能做出更明智的决策，避开那些可能只是短期波动的泡沫。💼SEO优化提示：#百度股价 #理性投资 #公司估值 #互联网巨头 #长期成功
其一，文心一言已经包含在现有百度股价中，这是当前百度估值的压舱石；
其二，传统业务的下行给集团整体估值带来扰动，这是股价迟迟不能突破的根本原因；
其三，文心一言不如拆分独立寻求IPO。
百度其实吃到了ChatGPT红利
🔥ChatGPT旋风来袭，AI市场热度飙升！投资者们迅速行动，A股的万得ChatGPT指数应声而起，海外Roundhill也不甘示弱，創立了基于ChatGPT概念的独特ETF（CHAT#），基准日定在2023年5月18日，这是科技潮流与金融创新的生动体现。🔍当我们评估百度的文心一言与其在股市中的地位时，不妨用这个ETF作为参照，图表一目了然，揭示两者间的市场表现和潜力对比。🚀欲深入了解ChatGPT对AI产业的影响，以及它如何塑造未来的投资版图？让我们一起探索这股创新浪潮背后的逻辑与价值。📚记得关注相关指数动态，跟踪ChatGPT概念的ETF表现，为你的投资决策提供有力依据。🏆
🌟观察市场动态，我们以百度(CHAT)作为基准，设其价值为”1″，以此追踪市值波动。图中清晰可见，两者走势紧密同步，而在6月尾，百度展现出显著的反弹力量，显示出稳健的竞争力。尽管与指数基金相比，百度依旧保持不俗的表现。📊
需要强调的是，百度亦是CHAT的成分股（占比5.89%，位列第四），这一方面说明市场还是捕捉和认可了百度的行为，另一方面这也显著提高了上图中两条折线的互动性。
为客观对比，我们再将百度与万得ChatGPT概念指数走势进行对比，见下图
2023年之后上述两条折线互动性明显加强，而在此之前则非常寡淡。也就是说，无论是美港股还是A股，在ChatGPT大热之后都给予了极为乐观的评判，相关企业股价得到了一次宝贵的溢价机会，投资者纷纷上扬了相关概念股的估值中枢，百度也因此与A股同行再次强关联，估值进行了一次明显的上行。
🔍📊在深入研究并比较了百度与金龙指数基金这两者后，我们不难发现一个显著的事实——百度展现出卓越的业绩表现，相较于海外中概股，它堪称是行业中的佼佼者。截至今年，其股价已实现了惊人的反弹，相较于2022年的低谷，足足翻了一番有余，这无疑为投资者带来了丰厚的回报。🔍
与开篇所提出的质疑不同，在本文分析中我们分明看到一个在ChatGPT概念中股价被不断放大的百度，从某种意义上说百度投资者也是搭载了这一概念顺风车，业务给市场提供了足够的憧憬（如Roundhill将百度纳入指数基金）。
不过非常令人好奇的是，公开讨论百度往往分歧巨大，看多看空都理由充分，为何投资者仍然对此多不感冒呢，主要原因为：
尽管百度借ChatGPT其估值得到了一定程度的修复，但距离2020年股价峰值仍不足一半，市场在低估反弹和系统性重估两种观点中摇摆。
一部分人甚至搞不清楚当下的百度到底是增长极为缓慢的价值股，还是闯过第二曲线，新业务潜力不断放大的成长股
关于此问题，我们可以回顾公式：股价=EPS*P/E=（净利润/总股份数）*（1/（资金成本-潜在可持续增长率））。
文心一言发布之后，其在业务上确实可以提高云计算的潜在竞争力（强化PaaS层面优势），若无太大意外，不仅可以提高可持续增长率（改善市盈率），亦可提高利润预期（改善EPS），对于股价是明显的利好。
但很是不巧，文心一言所在百度的集团如今正处于传统业务承压，甚至短期内新业务崛起也难抵消广告业务的下行压力，这就会对上述模型产生了很大的扰动，一旦核心广告业务的预期下行（影响因子有宏观经济，产品竞争力等），整体股价就会连续下挫（文心一言随之权重下降），而只有在核心业务乐观之时，文心一言才会锦上添花，上述模型得以正常运转。
站在市场角度，百度是具备一定增速增速修复的可能性，但一考虑到短期内核心业务，就会谨慎许多，在新旧业态切换中，市场的定价机制也会比较凌乱，于是就产生了估值中枢恢复但市场感知力又比较弱的局面。
总结本部分：
其一，文心一言对百度的估值修复乃是非常明显的，站在投资者角度百度这轮顺风车搭的可以；
其二，核心业务的下行抵消了文心一言部分增长潜力，使得股价难冲160美元大关（TTM市盈率略高阿里和腾讯），市场定价仍然是比较慎重；
其三，在此建议百度拆分文心一言和云计算业务。
不如拆分
阿里“通过股息发放实现完全剥离”乃是此次阿里组织架构调整最大亮点，其一方面在于提高云计算的决策独立性，另一方面由于云计算本身仍处于技术变革期，高昂的投入背后需要引入新的战略合作伙伴。
这是业务端的基本逻辑，在资本市场也会对此拆分抱以积极态度，以往大企业拆分多会产生 1+1>1的局面。
Fama-French三因子模型是资本市场非常重要的学术观点，两位学者用统计学和学术理论验证了小市值策略的有效性：同等情况下，小市值公司在资本市场往往会取得更优异的成绩。
简单来说，当业务拆分之后，不仅提高了经营独立性，另一方面化整为零后小市值公司也更容易取得高回报率。
对于百度亦是如此，文心一言作为集团一员，其业务发展就要受到以下制约：
其一，内部资源的分配问题，如前文所言百度当下正处于新旧业务的变革期，造车，AI，原有搜索等业务都需要巨额投入来重构竞争壁垒，也都需要内部资源等方面的支持。当企业处于快速成长期时，支持各个业务发展本不在话下，而一旦企业经营环境发展改变，内部资源的分配就非常讲究了。
举个例子，百度研发费用在过去有了一定的调整，这可能会迫使不同业务线向上管理讨要资源。
文心一言正处于发展前期，当ChatGPT4.0的参数已经达到百万亿级别时，就会对2600亿参数的文心一言提出更高的要求（投入才刚刚开始），而模型的训练成本又十分高昂，文心一言短期内仍然是要烧钱的。
上图为ChatGPT不同版本的参数规模和训练成本，可以预料的是文心一言短期内的成本仍将会十分庞大，除上述训练成本外，英伟达的芯片今年也可谓是暴涨，A100芯片单片价格已由此前的一万美元上涨超过50%，这也都将提高文心一言的投入预算。
当前百度造车烧钱，文心一言的资本投入均十分庞大（也都属于资本驱动型业务），以往的增发或者发债模式又不太适合当前的百度（如增发摊薄EPS，影响资本市场定价），此情况不如将业务拆分，单独融资，以减轻集团压力。
其二，拆分上市效果更佳；
百度当前不同业务已经进行了独立融资，并引进了战略合作伙伴，如造车，小度科技等，集团仍然是绝对大股东，营收并表（持股比例远大于50%），但目前并没有明确独立上市的意愿，业务仍在集团的统一管理之下。其原因各不相同，如造车业务尚未量产，单独上市自然也不在当前时间表内。
文心一言与云计算则明显不同，虽然如前文所言业务仍处于高投入周期，但另一方面高投入又会夯实其竞争力，提高潜力增长率（能烧得起大模型的玩家本来就屈指可数），行业仍在发展初期，高投入乃是必要和有效的。
更为重要的是，没有有百度核心业务的束缚，文心一言和云计算市场估值也就比较积极，1+1>2由此产生。
其实将文心一言从百度集团剥离，与其说是拆分，不如将其理解为解除资本对其估值的后顾之忧。
AI研究者若泽·安东尼奥·里贝罗·内托曾将ChatGPT的红利享有者归纳为：
1）AI技术拥有者，如OpenAI, DeepMind, Stable Diffusion；
2）内容拥有者，如Google, Microsoft Bing, Wikipedia, Meta；
3）科技基础服务拥有者，如AWS, Google, Azure Microsoft；
4）硬件拥有者，Nvidia, Intel, AMD。
从逻辑上文心一言是有一定先天优势的，只是需要将新业务与百度原有业务进行区隔，以避免创新者窘境情况的发生（文心一言在体验上可能会降低部分用户对搜索的诉求），给予充分的融资权和事权，以避免发生“起个大早，赶个晚集”。
我们在此并非鼓励要将文心一言完全脱离于百度生态，相反根据上述罗列百度生态是可以为前者提供先发优势的，只是当集团存在诸多问题时，内部资源的分配机制可能会影响新业务的发挥。
与其如此，不如独立，甩掉包袱，轻装上阵。返回搜狐，查看更多
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